2023年公募基金一季报披露完毕，一些大型基金公司基金经理的投资思路也随之曝光。大家梳理了不少权益类基金经理的观点，本期我们就来梳理偏债类基金经理的投资思路，尤其对于更青睐偏债类产品的稳健型投资者，叠加近期固收类基金亮眼表现，二季度债券类资产到底如何走？在刘兴旺看来，含权类债基或仍是较好的配置工具。

统计基金定期报告数据发现，目前已披露一季报的基金中，各类固定收益类基金一季度、近6个月和近1年均获得正收益，其中近一个季度和近1年均获得了超额收益。经历过11月底那一波震荡后，固定收益类基金净值逐步修复，跨过低谷后，仍旧拾起了“固收”的招牌，重新把它立好了。

注：数据综合自各类型基金定期报告，仅统计已公布2023年一季报的745只基金（仅计算A类份额），其中固定收益类基金总数为222只，包括32偏债混合型32只、32只二级债基，132只中长期纯债，26只一级债基，截至2023年4月20日，以上统计的市场基金的过往均值表现不代表未来表现 也不代表对单基金未来收益的保证。

(相关资料图)

如图所示，以上固定收益类基金包括中长期纯债、一级债基、二级债基和偏债混合型基金，这些基金在近1年和近6个月，平均值为正收益。其中，报告期内近3个月偏债混合型基金、二级债基中，超9成获得正收益，近1年获得正收益的产品占比也超70%，平均收益类为1.60%。

固定收益类基金表现好，债市表现肯定不俗。一季度各券种价格指数表现不俗，Wind数据显示，中证国债、中证全债和中证企业债指数分别上涨 0.74%、0.98%和 1.80%，一季度债券市场收益率震荡上行。

9成主动投资债券基金也是正收益

全市场来看纳入统计的1800多只主动投资债券基金份额（注：包括纯债、普通债券基金（一级债基、二级债基）、可转债券基金)，9成以上获得正收益，收益率区间为-2.56%到10.93%，平均收益为1.27%。相对收益方面，78%的主动投资债券基金获得正收益。

主动投资债券基金最近一年季度及累积收益率（%）：

注：数据来自Wind，上海证券基金评价中心，截至2023年3月31日

一个季度的时间，各类型债基总体收益下跌后用较短的时间“收复失地”，主因是在调整的底部加了仓，加仓的重要方向又是哪呢？

统计已发布基金季报的基金定期报告数据发现，偏债混合型基金股票仓位达24%、二级债基的股票仓位也达18.56%。这两类固定收益类基金股票配置的行业中，轻工制造、公用事业、电力设备、基础化工、交通运输、银行等申万一级行业的市值占比居前。

注：数据综合自各类型基金定期报告，仅统计已公布2023年一季报的基金产品，截至2023年4月20日

固定收益类基金中，固定收益是底仓，在组合的占比较高，在债券市场收益回暖的一季度，信用债为加仓的主要方向。2023年11月第2周以来，由于疫情防控和地产融资政策放松，债券市场大幅调整，叠加理财赎回形成的负反馈，信用债收益率大幅上行，信用利差快速走扩。

含权类债基中，如偏债混合型、二级债基和固收+等产品中，股票是超额收益的主要来源，从上述数据可以看出，固收类产品中股票投资方向与权益型基金有非常大的差异，2023年大热的ChatGPT和“中特估”等热点和行业主题没有出现在其重仓行业中。究其原因，不论是固收+还是偏债混合型基金，二级债基，追求稳健收益是根本，所以在追求更高收益弹性的路上，仍旧会通过行业分散、仓位控制等举措来做好风险控制管理，赚多点是目标，力争“不亏钱”是根本。

如何实现真固收？

什么是固定收益？

它是一个金融名词，正如其字面意思——票息收益固定，主要覆盖的资产是债券。

债券，价格、利率、期限是既定的，固定票面价格如100元，票面利率如2%，期限比如1年3年5年不等。只要债务发起人不违约，投资者持有到期，它的收益是固定的。当然，这是理想状态。事实上，在债券市场，由于债券期限长短不一，持有人持有到期前，如果需要提前变现，就需要把债券放在债券市场交易，此时，债券的价格会受到利率、货币政策、A股市场表现等因素的影响而有所波动。

所以，客官认为的固定收益，并不是真正的就锁定收益，没有波动。只有持有到期且发债主体不违约的前提下，才能实现固定收益的目标。

那么，固定收益基金的风险在哪？

主要来自两方面，一个是债券市场波动带来的风险，即利率风险，另一方面是债券发行人违约，也就是它无法履行偿付债券利息和本金所带来的的风险，即信用风险。

事实上，绝大部分固定收益类基金会选择优质债券，尽可能避免这类风险。

普通投资者识别债券投资价值和参与债券投资门槛是比较高的，所以，在资产配置过程中，我们会选择固定收益类基金作为投资理财的重要选项，它往往有希望成为普通投资者理财收益的压舱石。

注：数据来自wind，富国基金整理，截至2023年3月31日

富国裕利基金经理

刘兴旺

17年债市投研经历，12年投资管理经验

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十多年投资经验积累，穿越多轮债券市场牛熊转换，管理过货币、中长期纯债、一级债基、二级债基、偏债混合基等多类固收产品，熟稔多种投资策略。

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曾任申银万国固定收益研究员，华宝兴业基金基金经理助理兼债券研究员，泰信基金基金经理，国投瑞银基金基金经理，国联证券资产管理部副总经理，长安基金固定收益总监。

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如今在管产品有二级债基富国裕利、富国双利增强、富国优化增强，以及偏债混合基金富国腾享回报、富国久利。

其中，富国裕利（基金代码A类014671/C类014672），于2022年2月23日成立，由黄纪亮与刘兴旺共同管理。基金定期报告显示，自成立以来，截至2022年12月31日，该基金在历经2022年末债市调整期，仍获得了非常不错的业绩，收益率为1.30%，同期业绩比较基准为-1.49%，获得2.79%的超额收益，同期偏债混合型基金指数收益类为-2.08%。

注：数据来自基金定期报告，截至2022年12月31日，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。

作为一只二级债基，富国裕利债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，股票、存托凭证、股票型基金、混合型基金等权益类资产的投资比例不超过基金资产的20%。根据基金定期报告数据显示，富国裕利的自2022年下半年以来，股票仓位逐步加大，2022年年报数据显示，股票仓位为9.29%，此前三季报股票仓位为7.65%。为何在市场波动的环境下，富国裕利仍旧实现了较好的收益表现呢？主要是在回撤方面做得较好，基金经理刘兴旺认为，主要是通过仓位控制和行业分散来实现。

富国裕利权益类资产配置情况：

注：数据综合自基金定期报告、Wind，截至2022年12月31日，仅代表特定时点基金仓位情况，不预示现在及未来。

当下布局固定收益型基金是否来得及？

相信这是很多投资者都很关注的问题，我们前文提到，从市场已披露的基金一季报数据可以发现，二级债基、偏债混合型基金等在一季度、近1年的平均表现较突出。

注：数据综合自各类型基金定期报告，仅统计已公布2023年一季报的基金产品，截至2023年4月20日